盛康优配优配【热门行业】中国创新药估值逻辑加速重构行业或进入2-3年上行期?

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金吾财讯 | 今年以来，医药板块尤其是创新药领域热度空前，港股通创新药ETF(159570)、港股通医疗ETF富国(159506)、恒生生物科技ETF(159615)年初至今累计涨幅分别为52%、48.7%、44.9%。其中港股通创新药ETF6月净流入已达19.16亿元，有望超4月5月净流入总和。板块强劲表现的背后是政策支持、估值重构等多重催化因素的共同作用，国际BD合作和AI制药等新趋势也为行业注入新的活力。

行业走强离不开政策端对创新药的支持

一方面，集采政策趋于规范化，为创新药留足发展空间。国务院国常会明确“优化药品、器械集采政策”，强调“推动集采工作规范化、制度化、常态化”，同时提出“支持医药企业提高创新能力”。这意味着，政策不再单纯以“降价”为导向，而是更注重通过规范集采规则，为创新药留出利润空间，鼓励企业加大研发投入。

另一方面，审评审批效率大幅提升，加速国产创新药“出海”与“落地”。国家药监局发布的《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，将1类创新药（中药、化药、生物制品）的临床试验审评时限从60个工作日压缩至30个工作日，并明确优先支持儿童药、罕见病药及全球同步研发品种。例如，儿童药、罕见病药因研发周期长、受试者招募难，长期面临“获批难”困境，此次政策通过“30日通道”与“市场独占期”等激励措施，直接推动这类“临床急需”药物的研发进程。

全球化BD合作与AI制药渗透成为创新药走强的核心驱动力盛康优配优配

其一，跨国药企“真金白银”押注中国创新药，BD交易爆发式增长。6月，石药集团与阿斯利康达成53亿美元战略合作，刷新近年国内创新药出海交易纪录：阿斯利康支付1.1亿美元预付款，最高16.2亿美元研发里程碑及36亿美元销售里程碑，外加基于产品年度净销售额的潜在个位数特许权使用费。此次合作聚焦多靶点临床前候选药物（PCC），覆盖慢性疾病（如免疫疾病）领域，且石药将利用其AI驱动的药物发现平台推进研发。

这只是国产创新药“出海”的缩影。据药智网数据，2020年国产创新药BD交易总金额仅92亿美元，2024年已飙升至523亿美元；2025年仅上半年，交易总额已达455亿美元，首付款超22亿美元。

交银国际指出，处方药板块年初以来表现亮眼，市场的核心关注点包括大型BD出海交易（包括交易预期）、基本面预期变化。板块层面2025年度卖方一致预测EPS自年初以来上修约2%，但公司之间差异较大，上修幅度较大的多为创新品种上市节奏较快、基本面持续向好、和/或有BD交易的企业，股价表现也相对较强。

大华继显援引数据指出，中国前20大生物制药企业预计在2024至2027年间实现年均复合收入增长率10.8%，是领先跨国公司5.4%的两倍。此外，截至今年，超过5,000万美元的预付款交易占总交易量的42%，从2019年的0%和2024年的27%大幅上升。外部授权交易正为中国生物制药企业创造日益显着的收入流。

其二，AI制药从“概念”走向“现金流”，重塑研发效率。石药与阿斯利康的合作中，AI制药是关键亮点：石药依托自主研发的AI双重引擎药物发现平台，大幅缩短早期药物筛选周期。据行业数据，AI工具可将药物研发时间从平均10-15年缩短至5-7年，成本降低30%-50%。

2023年以来，跨国药企与AI制药企业的合作进入“蜜月期”：2023年MNC（跨国药企）在AI+药物研发领域达成超30项合作，已披露总价值约100亿美元；2024年至少23起合作或收购；据即刻药数数据，2025年一季度，至少有14家AI公司获MNC融资或合作。国内企业中，石药、英矽智能等已在AI制药领域实现技术输出，部分项目进入临床前阶段。

机构一致看好，创新药或进入2-3年上行期

东吴证券指出，石药与阿斯利康的合作是“事件催化”，而国务院优化集采政策则是“长期利好”，两者共同推动医药板块走强；中邮证券认为，创新药行情的核心催化是“产业积累+资金回暖”——经过近十年研发积累，2024年迎来临床数据与国际BD的“收获期”，叠加板块四年深度调整后资金回流，创新药有望开启2-3年的长周期行情。

高盛指出，中国生物技术板块年初至今上涨72%（远超MSCI中国指数17%的涨幅），核心驱动力是“与全球药企的授权交易激增”，尤其是双抗、ADC等领域。高盛预计，这一趋势将持续，更多跨国交易将落地；此外，CDMO/CRO（医药研发生产外包）板块有望受益于授权活动激增（短期业绩承压但二阶机会显现），医疗器械板块则因医院采购复苏迎来积极信号。

结语

当前中国创新药行业正处于政策扶持、产业升级与业绩回暖的“三重共振”阶段。板块估值逻辑正加速重构，投资者情绪由悲转喜。可以预见，在未来相当长一段时期内盛康优配优配，创新药仍将是医药行业最具活力和吸引力的投资赛道之一。展望下半年乃至更长远，随着更多新药成果涌现、国际合作深化以及政策细则落地，创新药板块有望继续演绎行情。

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